Về EM FX và 'nụ cười đồng đô la' – tôi có đang hiểu sai điều gì cơ bản không?

Chào mọi người, tôi đang cố gắng hiểu rõ về lý thuyết 'nụ cười đồng đô la', đặc biệt là cách nó áp dụng cho các loại tiền tệ EM, chẳng hạn như $BRL hoặc $ZAR. Ý tưởng khá rõ ràng – USD mạnh lên khi nền kinh tế Mỹ hoạt động rất tốt (risk-on, dòng vốn chảy vào) hoặc rất kém (risk-off, tìm nơi trú ẩn an toàn). Sự bối rối của tôi nảy sinh khi tôi cố gắng áp dụng điều này với EM. Nếu Mỹ đang bùng nổ, lẽ ra vốn phải chảy ra khỏi EM vào các tài sản Mỹ có lợi suất cao hơn, làm suy yếu EM FX? Và nếu Mỹ đang trong tình trạng suy thoái, vốn cũng sẽ rời khỏi EM để tìm nơi an toàn, một lần nữa làm suy yếu EM FX? Có vẻ như điều này ngụ ý rằng các loại tiền tệ EM luôn ở thế thua thiệt trong 'nụ cười đồng đô la'. Tôi có đang bỏ lỡ một sắc thái nào đó ở đây không, hay có một giai đoạn cụ thể nào của 'nụ cười' thuận lợi hơn cho EM FX so với những giai đoạn khác, ngoài việc tăng trưởng toàn cầu mang lại lợi ích cho các nhà xuất khẩu hàng hóa?