การกำหนดขนาด EM FX ในช่วงการพูดคุยเรื่องการลด QE — บทเรียนเกี่ยวกับสภาพคล่อง

ย้อนกลับไปในปี 2013-2014 ในช่วงที่ Fed เริ่มพูดคุยเรื่องการลด QE ครั้งแรก ผมจำได้ว่าเคยติดกับดักพยายามหาจุดต่ำสุดของสกุลเงิน EM บางสกุล โดยเฉพาะ $ZAR และ $TRY ความผิดพลาดของผมไม่ใช่เรื่องทิศทางในท้ายที่สุด แต่เป็นการกำหนดขนาดและการประเมินต่ำเกินไปว่าสภาพคล่องในคู่สกุลเงินเหล่านั้นจะแห้งเหือดไปอย่างรวดเร็วแค่ไหนเมื่อเรื่องราวเปลี่ยนไปอย่างรุนแรง ผมเคยชินกับการเข้าและออกจากคู่สกุลเงินหลักได้อย่างง่ายดาย แม้ในสภาวะที่ผันผวน สำหรับ EM โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ความเชื่อมั่นในความเสี่ยงทั่วโลกเปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ Bid-ask spreads กว้างขึ้นอย่างมาก และการลื่นไหลในการดำเนินการของผมแม้ในตำแหน่งที่มีขนาดปานกลางก็กลายเป็นเรื่องที่เจ็บปวด สิ่งที่ดูเหมือนเป็นจุดเข้าที่ดีบนกระดาษกลับกลายเป็นผลขาดทุนที่สำคัญอย่างรวดเร็ว เพราะผมไม่สามารถได้รับการเติมเต็มที่จำเป็นในการจัดการการซื้อขายได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือตัดขาดทุนได้อย่างหมดจด บทเรียนนั้นชัดเจน: อย่าปฏิบัติต่อสภาพคล่องของ EM FX เหมือน G10 และกำหนดขนาดให้เหมาะสม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อกระแสเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลกกำลังเปลี่ยนแปลงไป มันไม่ใช่แค่เรื่องความผันผวนเท่านั้น แต่เป็นเรื่องความลึกของตลาดเอง การสำรวจเบื้องต้นที่เล็กลง การรอสัญญาณราคาที่ชัดเจนขึ้นในการฟื้นตัว จะช่วยประหยัดเงินทุนและความหงุดหงิดได้มาก