Reflexões sobre a correlação do FX de EM com commodities vs. taxas dos EUA

Tenho me debatido com o peso a dar à narrativa do superciclo das commodities versus a marcha implacável dos aumentos das taxas dos EUA ao analisar as moedas de mercados emergentes (EM). Por um lado, vemos um país rico em recursos como a Austrália, onde o $AUD se mantém firme em torno da marca de 0.0936 hoje, apesar de um ambiente de dólar globalmente forte. Isso parece ser um impulso das commodities em ação, especialmente com a faixa em que tem estado ultimamente (0.0911–0.1028), sugerindo alguma força subjacente. Mas então olhamos para outras moedas de EM, particularmente em regiões menos ligadas a commodities duras, e elas parecem estar sendo absolutamente esmagadas pelo desenrolar do carry trade e pela segurança percebida dos ativos em USD. Sou só eu, ou talvez estejamos superestimando o impacto das commodities para a cesta mais ampla de FX de EM, especialmente quando as taxas dos EUA mais altas por mais tempo são o tema dominante?

Parece que há uma divergência acontecendo dentro do próprio FX de EM – aqueles com fortes exportações de commodities podem ver alguma resiliência, mas o resto está sendo apenas espremido. Estou me perguntando se confiar demais em uma tese ampla de 'superciclo de commodities' para todo o FX de EM está se tornando um ponto cego quando a postura do Fed é tão clara. Estou perdendo algo crucial aqui? Por favor, conteste.