Aumentando a Posição em Mineradoras de Ouro vs. Futuros de Ouro - Uma Lição Cara em Correlação

Encontrei um problema há alguns anos tentando aumentar a posição no que eu pensava ser uma oportunidade de valor profundo em mineradoras de ouro, especificamente algumas produtoras de médio porte. Minha tese era que elas estavam sobrevendidas em relação ao ouro físico, e eu queria entrar lentamente. O erro foi tentar proteger a exposição em ações com futuros de $GC vendidos. Em teoria, fazia sentido: vender a commodity, comprar os produtores.

O que eu não levei totalmente em conta, ou talvez subestimei o grau, foi o beta variável dessas mineradoras em relação ao próprio ouro, especialmente durante períodos de estresse. Quando o ouro caiu, as mineradoras despencaram muito mais forte, e minha posição vendida em futuros, embora lucrativa, não compensou nem de perto as quedas nas ações. Essencialmente, eu estava protegendo um ativo relativamente estável com um proxy alavancado e mais volátil desse ativo, levando a uma oscilação de P&L muito maior do que o previsto. Deveria ter apenas comprado opções de compra nas mineradoras ou mantido uma posição mais simples de ouro apenas comprada.