라틴 아메리카 현지 통화 채권에서 수익률을 쫓는 것의 함정

몇 년 전 라틴 아메리카 현지 통화 채권과 관련하여 아직도 조금 쓰라린 교훈을 공유하고자 합니다. 2017년 말, 2018년 초였습니다. 브라질($BRL)과 멕시코($MXN)와 같은 곳의 현지 국채 수익률은 특히 선진 시장 상품과 비교할 때 서류상으로 믿을 수 없을 정도로 매력적으로 보였습니다. 캐리는 상당했고, 신흥 시장 통화 변동성의 최악의 상황은 지났다는 것이 일반적인 합의인 것 같았습니다. 재정 상황이 개선되고 있다는 느낌과 전반적으로 위험 선호적인 글로벌 환경에 힘입어 저의 확신은 높았습니다.

제가 간과했거나 아마도 과소평가했던 것은 그 '개선되는' 상황의 취약성과 이 시장에 여전히 존재하는 내재된 변동성이었습니다. 저는 매력적인 쿠폰 지급에 유혹되어 필요 이상으로 공격적으로 포지션을 잡았습니다. 2018년으로 넘어가면서, 연준은 더욱 강력하게 긴축 사이클을 시작했고, 무역 전쟁 수사가 고조되었으며, 갑자기 '안전한' 캐리 트레이드는 매우 불편한 롱 포지션이 되었습니다. USD는 크게 강세를 보였고, 이는 $BRL 및 $MXN에 대한 상당한 통화 가치 하락으로 이어져 수익률 이점을 완전히 잠식했습니다. 꾸준한 수입원처럼 보였던 것이 기본 통화로 다시 환전했을 때 상당한 자본 손실로 바뀌었습니다. 이는 캐리가 매력적이지만, 특히 기초 자산 클래스가 글로벌 거시 변화와 USD 강세에 취약할 때 적절하게 위험 관리가 되지 않으면 빠르게 닻이 될 수 있다는 것을 상기시켜 주었습니다. 저에게는 다음과 같은 교훈이 있었습니다. 아무리 헤드라인 수익률이 매력적으로 보이더라도 현지 신흥 시장 부채의 통화 위험을 항상 존중하고, 꼬리 위험에 대비하여 항상 포지션 규모를 적절하게 조정해야 합니다.