신흥국 외환 및 '달러 스마일' – 제가 근본적인 것을 오해하고 있나요?

여러분, '달러 스마일' 이론, 특히 $BRL 또는 $ZAR과 같은 신흥국 통화에 어떻게 적용되는지 이해하려고 노력 중입니다. 아이디어는 충분히 명확합니다. 미국 경제가 정말 잘 나갈 때(위험 선호, 자본 유입) 또는 정말 나쁠 때(위험 회피, 안전 자산 선호) USD가 강세를 보인다는 것입니다. 제가 혼란스러운 것은 이것을 신흥국에 적용하려고 할 때입니다. 미국 경제가 호황이라면, 신흥국에서 더 높은 수익률을 제공하는 미국 자산으로 자본이 유출되어 신흥국 외환이 약화되어야 하지 않나요? 그리고 미국이 곤두박질치면, 자본은 안전을 위해 신흥국에서 다시 유출되어 신흥국 외환이 약화되지 않나요? 이는 신흥국 통화가 항상 달러 스마일의 손실을 보는 쪽에 있다는 것을 의미하는 것 같습니다. 제가 여기서 미묘한 차이를 놓치고 있는 것일까요, 아니면 단순히 상품 수출국에 이익이 되는 글로벌 성장을 넘어 신흥국 외환에 더 유리한 스마일의 특정 단계가 있는 것일까요?