EM FX: '확실한 것'이 아닐 때, 그리고 유동성의 중요성
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한동안 EM(신흥시장)을 거래해왔는데, 주로 주식이었지만 EM FX에도 몇 번 발을 담갔습니다. 약 1년 반 전, USD 대비 유동성이 적은 아시아 통화와 관련된 경험이 아직도 기억에 생생합니다. 이론적으로는 상당히 견고한 논리였습니다. 상당한 정책 차이, 중앙은행의 명확한 매파적 전환, 그리고 '강세'를 외치는 국내 경제 데이터까지. 저는 다른 유동성이 더 풍부한 통화쌍에서 비슷한 상황이 잘 전개되는 것을 보았기 때문에, 높은 확신을 가진 거래라고 생각하며 포지션 규모를 조금 늘렸습니다.
모든 것이 순조롭게 시작되었고, 포지션은 저에게 유리하게 움직였으며 기분이 좋았습니다. 그러다 해당 국가와는 전혀 관련 없는 비교적 무해한 글로벌 뉴스가 나왔고, 이는 광범위한 위험 회피 움직임을 촉발했습니다. $BRL이나 $ZAR과 같은 유동성이 더 풍부한 EM 통화에서는 빠른 하락 후 회복되거나 적어도 비교적 질서 있는 시장을 볼 수 있었을 것입니다. 하지만 여기서는 그렇지 않았습니다. 매수-매도 스프레드가 엄청나게 확대되었고, 유동성은 증발했습니다. 완벽하게 합리적인 기술적 수준에 설정했던 저의 손절매는 상당한 슬리피지와 함께 뚫렸습니다. 합리적인 가격에 매수하려는 충분한 매수자가 없었기 때문입니다. 시장은 몇 시간 동안 기본적으로 일방적이었고, 마침내 진정되었을 때 저는 예상보다 훨씬 큰 손실을 입고 거래에서 벗어났습니다. 그리고 그 통화는 결국 저의 원래 논리대로 상승 추세를 재개했습니다.
이는 시장이 당신의 청산 계획을 실행할 준비가 되어 있지 않다면, 가장 근본적인 확신조차도 거의 의미가 없다는 가혹한 교훈이었습니다. 저의 실수는 방향성 예측이 아니라, 소규모 EM FX 통화쌍에 내재된 유동성 위험을 심각하게 과소평가하고, 암묵적으로 유동성이 더 풍부한 시장에 맞춰 포지션 규모를 설정했다는 점입니다. 이제 유동성이 적은 자산과 관련된 모든 거래는 훨씬 더 보수적인 규모로 설정하고, 손절매를 위한 더 넓은 슬리피지 범위를 고려합니다. 교훈: 특히 스트레스 상황에서는 시장이 당신의 거래 반대편을 받아들일 수 있는 능력, 또는 그 부족함을 항상 존중해야 합니다.