Sobre las divisas de mercados emergentes y la 'sonrisa del dólar' – ¿estoy entendiendo mal algo fundamental?

Hola a todos, estoy tratando de entender la teoría de la 'sonrisa del dólar', específicamente cómo se aplica a las divisas de mercados emergentes, digamos $BRL o $ZAR. La idea es bastante clara: el USD se fortalece cuando la economía estadounidense está muy bien (apetito por el riesgo, flujos de capital entrantes) o muy mal (aversión al riesgo, huida hacia la seguridad). Mi confusión surge cuando intento superponer esto con los mercados emergentes. Si EE. UU. está en auge, ¿no debería el capital fluir fuera de los mercados emergentes hacia activos estadounidenses de mayor rendimiento, debilitando las divisas de mercados emergentes? Y si EE. UU. está en caída libre, el capital también huye de los mercados emergentes en busca de seguridad, debilitando nuevamente las divisas de mercados emergentes. Parece implicar que las divisas de mercados emergentes siempre están en el lado perdedor de la sonrisa del dólar. ¿Me estoy perdiendo un matiz aquí, o hay una fase específica de la sonrisa que es más favorable para las divisas de mercados emergentes que otras, más allá de que el crecimiento global beneficie a los exportadores de materias primas?