HKMA Can thiệp - Bài học từ Tỷ giá hối đoái cố định

Nhìn lại các đợt can thiệp của HKMA để bảo vệ tỷ giá cố định luôn là một bài học nhất quán, dù đôi khi đau đớn, đối với tôi. Sai lầm của tôi không nhất thiết là đặt cược chống lại tỷ giá cố định về lâu dài, mà là đánh giá sai thời điểm và mức độ hành động của họ.

Tôi nhớ lại vào năm 2018-2019, khi thấy sự chênh lệch ngày càng lớn giữa HIBOR và LIBOR, dòng vốn chảy ra, và nghĩ rằng, "Thế là xong, họ không thể duy trì được nữa." Tôi đã xây dựng một vị thế bán khống HKD, dự đoán một động thái tương tự như những gì chúng ta đã thấy ở các thị trường mới nổi khác với tỷ giá cố định đang chịu áp lực. Điều tôi đánh giá thấp là khối lượng dự trữ khổng lồ mà HKMA có, và cam kết tuyệt đối của họ trong việc duy trì phạm vi 7.75-7.85. Mỗi khi đồng tiền dịch chuyển về phía yếu hơn, họ lại có mặt, hút thanh khoản, khiến việc giữ vị thế bán khống trở nên rất tốn kém.

Quy mô vị thế của tôi quá lớn so với sự không chắc chắn và nguồn lực dồi dào của ngân hàng trung ương. Cuối cùng, tôi đã bị ép thanh lý nhiều lần, mất vốn do chi phí nắm giữ và bị dừng lỗ bởi những biến động nhỏ, sắc nét trở lại trong giới hạn mạnh hơn của tỷ giá cố định. Bài học đã rõ ràng: đừng chống lại một ngân hàng trung ương với nguồn lực không giới hạn, đặc biệt khi họ có một mục tiêu chính sách rõ ràng, đã được công bố và các phương tiện để thực thi nó. Đó là một trò chơi tiêu hao mà họ luôn được thiết lập để giành chiến thắng. Bạn có thể xác định các điểm áp lực, nhưng việc định thời điểm một sự phá vỡ là một việc làm vô ích trừ khi có một sự thay đổi chế độ cơ bản.