USD/JPY e a narrativa de "porto seguro" – estamos a pensar demais?

Tenho observado o USD/JPY ultimamente e, francamente, estou a achar o comentário padrão de 'porto seguro' em torno do iene um pouco... cansativo. Sempre que há uma instabilidade nos mercados globais, ouve-se o mesmo refrão sobre o fluxo de capital para o JPY, mas a ação do preço muitas vezes conta uma história diferente. Vimos isso novamente na semana passada; claro, alguma reação inicial, mas a continuação, ou a falta dela, é muitas vezes mais reveladora.

Estou a começar a pensar que o mercado está a ver o JPY cada vez menos como um porto seguro puro e mais como apenas outra moeda de alta liquidez fortemente influenciada pelos diferenciais de taxas e pela dinâmica do carry trade. A ideia de 'aversão ao risco significa força do JPY' parece ser uma regra condicional, não mais uma absoluta. Mesmo olhando para algo como $PYUSD, que se destina a ser estável e está atualmente a ser negociado em torno de 0.99988, há sempre um sentimento de mercado subjacente em jogo. Estou curioso para saber se mais alguém sente que as narrativas tradicionais em torno do JPY precisam de uma atualização, ou estou a perder algo crucial no seu comportamento atual? Contradigam-me se acham que estou enganado.