Dimensionamento de FX de EM durante a conversa sobre o taper — lições sobre liquidez

Em 2013-2014, durante a conversa inicial sobre o taper do Fed, lembro-me de ter sido apanhado a tentar encontrar um fundo em algumas moedas de mercados emergentes, especificamente o ZAR e o TRY. O meu erro não foi necessariamente a direcionalidade eventualmente, mas o dimensionamento e a subestimação da rapidez com que a liquidez poderia secar nesses pares assim que a narrativa mudasse drasticamente. Eu estava habituado a conseguir entrar e sair de majors com relativa facilidade, mesmo em condições voláteis. Com os mercados emergentes, particularmente durante uma mudança significativa no sentimento de risco global, os spreads bid-ask alargaram-se dramaticamente, e o meu slippage de execução em posições mesmo de tamanho moderado tornou-se doloroso. O que parecia uma entrada decente no papel rapidamente se evaporou em drawdowns significativos porque eu não conseguia os preenchimentos de que precisava para gerir a negociação eficazmente ou cortar perdas de forma limpa. A lição foi clara: não trate a liquidez de FX de mercados emergentes como G10, e dimensione de acordo, especialmente quando as grandes correntes macro globais estão a mudar. Não se trata apenas de volatilidade, trata-se da profundidade do próprio mercado. Uma sonda inicial menor, à espera de um sinal de ação de preço mais claro no ressalto, teria poupado muito capital e frustração.