Intervenção da HKMA - Aprendendo com a Taxa de Câmbio Fixa

Olhar para as intervenções da HKMA para defender o peg tem sido uma lição consistente, embora às vezes dolorosa, para mim. Meu erro não foi necessariamente apostar contra o peg a longo prazo, mas sim julgar mal o timing e a força de suas ações.

Lembro-me de 2018-2019, vendo o spread crescente entre HIBOR e LIBOR, as saídas de capital, e pensando: "É isso, eles não conseguem sustentar." Montei uma posição vendida em HKD, antecipando um movimento semelhante ao que vimos em outros mercados emergentes com pegs sob pressão. O que subestimei foi o volume colossal de reservas que a HKMA tinha e seu compromisso absoluto em manter a faixa de 7.75-7.85. Cada vez que a moeda se aproximava da extremidade mais fraca, eles estavam lá, absorvendo liquidez, tornando efetivamente muito caro permanecer vendido.

O tamanho da minha posição era muito grande dada a incerteza e os recursos ilimitados do banco central. Acabei sendo espremido várias vezes, sangrando capital em custos de carry e sendo stopado em movimentos pequenos e bruscos de volta para o limite mais forte do peg. A lição foi clara: não lute contra um banco central com recursos ilimitados, especialmente quando eles têm um objetivo de política claro e declarado e os meios para aplicá-lo. É um jogo de atrito que eles estão sempre preparados para vencer. Você pode identificar os pontos de pressão, mas cronometrar uma quebra é uma tarefa tola, a menos que haja uma mudança fundamental de regime.