Reflexões sobre os rendimentos dos JGB e os ventos contrários do Nikkei

Observar a retórica do Banco do Japão tornou-se um trabalho a tempo inteiro. As subtis mudanças, ou a falta delas, na sua postura sobre o controlo da curva de rendimentos estão a dar-me um choque. Com os rendimentos dos JGB finalmente a começar a subir para além do que a maioria antecipava há alguns meses, é difícil não ligar os pontos a potenciais ventos contrários para o Nikkei. Os custos de empréstimos domésticos irão inevitavelmente aumentar, impactando a rentabilidade corporativa para aqueles fortemente dependentes de financiamento local, e poderá retirar algum capital das ações para as obrigações se o rendimento se tornar suficientemente atrativo. Já estamos a ver algum dinheiro estrangeiro a sair, o que é preocupante.

Agora, não estou a dizer que o céu está a cair, mas uma tendência de subida sustentada nos JGBs faz-me questionar a narrativa de dinheiro fácil que sustentou grande parte da corrida do Nikkei. Estou a observar muito de perto os exportadores, pois um JPY mais forte devido ao aumento dos rendimentos certamente afetaria as suas margens. Tenho vindo a reduzir algumas das minhas posições longas mais agressivas em nomes de crescimento e a rodar para jogadas mais defensivas, ou pelo menos aquelas com fluxos de receita internacionais significativos menos ligados ao ambiente de taxas domésticas. Ainda mantenho algumas posições centrais, mas definitivamente a reduzir a exposição. O que é que os outros estão a pensar sobre esta dinâmica? Estamos prestes a ter uma correção mais profunda se o BOJ realmente mudar, ou isto é apenas ruído nas margens?