2020년 유가 폭락 당시 포지션 규모 조절의 혹독한 교훈

2020년 4월, 악명 높은 $WTI가 마이너스 영역으로 추락했던 것을 돌이켜보면 여전히 그 마비감이 생생합니다. 제가 얻은 교훈은 바닥을 놓친 것이 아니라, 포지션 규모 조절과 전례 없는 사건을 관리하는 방법에 대한 것이었습니다. 저는 더 높은 가격에서 작은 롱 포지션을 가지고 있었고, 미친 짓은 아니었지만, 저의 실수는 두 가지였습니다. 첫째, 선물 시장에서 벌어지고 있는 콘탱고/백워데이션 역학의 진정한 구조적 변화를 인식하지 못한 것, 둘째, 시장이 근본적으로 정량화할 수 없게 되었을 때 전체 포지션을 청산하지 않은 것입니다. 저는 "더 이상 떨어질 수 없다"는 생각으로 버텼고, 이는 점점 더 비싼 베팅이 되었습니다. 손실 자체는 치명적이지 않았지만, 상황이 전개되는 것을 지켜보는 정신적 스트레스, 위험을 정확하게 모델링할 수 없었던 무능력, 그리고 결국 항복했던 경험은 어떤 교과서보다도 블랙 스완 이벤트에서 자본 보존에 대해 더 많은 것을 가르쳐주었습니다.

저에게 핵심적인 교훈은 아무리 비논리적으로 보이더라도 항상 시장 구조를 존중하고, 어떤 사건들은 단순히 모델을 쓸모없게 만든다는 것을 이해하는 것이었습니다. 그런 순간에는, 비록 원하는 것보다 더 작은 손실을 감수해야 할지라도, 자본을 보호하는 것이 유일한 논리적인 행동이 됩니다.