2020年の原油暴落時におけるサイジングの厳しい教訓

2020年4月の悪名高い**$WTI*のマイナス圏への暴落を振り返ると、あの時の麻痺状態を今でも覚えている。私の教訓は、底値を見逃したことではなく、ポジションサイジングと前例のないイベントの管理についてだった。私は高値から小さなロングポジションを持っていたが、それ自体は非常識なものではなかった。しかし、私の間違いは2つあった。1つ目は、先物市場で展開されていたコンタンゴ/バックワーデーションのダイナミクスにおける真の*構造的ブレイクを認識しなかったこと。2つ目は、市場が根本的に定量化不可能になったときに、ポジション全体をカットしなかったことだ。「これ以上下がるはずがない」という考えで持ち続けたが、それはますます高価な賭けとなった。損失自体は壊滅的ではなかったが、それが展開するのを見守る精神的ストレス、リスクを正確にモデル化できないこと、そして最終的な降伏は、ブラックスワンイベントにおける資本保全について、どんな教科書よりも多くのことを教えてくれた。

私にとっての重要な教訓は、どんなに非論理的に見えても常に市場構造を尊重すること、そして、一部のイベントは単にモデルを無用にするということを理解することだった。そのような瞬間には、たとえ望むよりも小さな損失を受け入れることになったとしても、資本を保護することが唯一論理的な行動となる。