EM FXと「ドル・スマイル」について – 根本的な何かを誤解しているのでしょうか？

皆さん、私は「ドル・スマイル」理論、特にそれが$BRLや$ZARのような新興国通貨にどのように適用されるかについて理解しようとしています。アイデアは十分に明確です。つまり、米国経済が非常に好調なとき（リスクオン、資本流入）も、非常に不調なとき（リスクオフ、安全資産への逃避）も、米ドルは上昇するというものです。私の混乱は、これを新興国に重ね合わせようとするときに生じます。もし米国が好景気なら、資本は新興国からより高利回りの米国資産に流出し、新興国通貨は弱まるのではないでしょうか？そして、もし米国が急落しているなら、資本は安全を求めて新興国からも逃避し、再び新興国通貨は弱まるのではないでしょうか？これは、新興国通貨が常にドル・スマイルの負け組であることを示唆しているように思えます。私はここで何かニュアンスを見落としているのでしょうか、それとも、単に世界経済の成長がコモディティ輸出国に恩恵をもたらすという点を超えて、ドル・スマイルの特定の局面が他の局面よりも新興国通貨にとって有利なのでしょうか？