Intervensi HKMA - Belajar dari Nilai Tukar Tetap

Melihat kembali intervensi HKMA untuk mempertahankan patokan telah menjadi pelajaran yang konsisten, meskipun terkadang menyakitkan, bagi saya. Kesalahan saya bukan karena bertaruh melawan patokan dalam jangka panjang, tetapi salah menilai waktu dan kekuatan tindakan mereka.

Saya ingat kembali pada tahun 2018-2019, melihat pelebaran selisih antara HIBOR dan LIBOR, arus keluar modal, dan berpikir, "Ini dia, mereka tidak bisa mempertahankannya." Saya membangun posisi short di HKD, mengantisipasi pergerakan yang mirip dengan apa yang kita lihat di pasar negara berkembang lainnya dengan patokan di bawah tekanan. Yang saya remehkan adalah volume cadangan HKMA yang sangat besar, dan komitmen mutlak mereka untuk mempertahankan kisaran 7,75-7,85. Setiap kali mata uang mendekati batas yang lebih lemah, mereka ada di sana, menyerap likuiditas, secara efektif membuat sangat mahal untuk tetap short.

Ukuran posisi saya terlalu besar mengingat ketidakpastian dan kantong tebal bank sentral. Saya akhirnya tertekan berkali-kali, kehilangan modal karena biaya carry dan terhenti pada pergerakan kecil dan tajam kembali dalam batas patokan yang lebih kuat. Pelajaran itu jelas: jangan melawan bank sentral dengan sumber daya tak terbatas, terutama ketika mereka memiliki target kebijakan yang jelas dan dinyatakan serta sarana untuk menegakkannya. Ini adalah permainan gesekan yang selalu mereka siapkan untuk menang. Anda dapat mengidentifikasi titik-titik tekanan, tetapi mengatur waktu penembusan adalah pekerjaan orang bodoh kecuali ada perubahan rezim fundamental.