Reflexiones sobre EM vs. DXY de cara al tercer trimestre

He estado observando de cerca el espacio de los mercados emergentes (EM), particularmente cómo ha estado reaccionando (o no reaccionando) a la reciente fortaleza del dólar. Mi lectura actual es que probablemente veremos un período de mayor volatilidad y quizás un ligero retroceso en los activos de EM a medida que el DXY se afiance alrededor del nivel de 106-107. Pondría las probabilidades de que el DXY se mantenga por encima de 105 durante julio en alrededor del 65-70%. El razonamiento aquí no se trata únicamente de los diferenciales de tasas, aunque eso es un factor, sino más bien de lo que parece ser una recalibración del apetito global por el riesgo. Estamos viendo cierta rotación de regreso hacia los refugios seguros de los mercados desarrollados, y si bien las historias de crecimiento de EM siguen siendo atractivas a largo plazo, los flujos a corto plazo tienden a seguir esa reacción inicial instintiva.

Esto no quiere decir que los EM estén muertos, ni mucho menos. Más bien, creo que vamos a ver un entorno más selectivo. Los países con posiciones fiscales más sólidas y menos dependencia de la financiación externa probablemente capearán esto mejor. Las monedas en la región de LATAM, por ejemplo, podrían enfrentar una presión renovada. Me preocupan menos algunas de las economías asiáticas más grandes, que parecen tener más palancas internas para accionar. La acción de SAP, en 197.33, mostrando resiliencia hoy, sugiere que ciertos sectores dentro del mercado más amplio todavía están atrayendo interés, incluso si el panorama macro general para los EM sigue siendo algo matizado. Ahora es un juego selectivo, más que nunca.