Dimensionamiento de EM FX durante la discusión sobre el tapering — lecciones sobre liquidez

En 2013-2014, durante la discusión inicial sobre el tapering por parte de la Fed, recuerdo haberme quedado atrapado intentando encontrar un suelo en algunas divisas de mercados emergentes, específicamente el ZAR y el TRY. Mi error no fue necesariamente la direccionalidad eventualmente, sino el dimensionamiento y la subestimación de la rapidez con la que la liquidez podía secarse en esos pares una vez que la narrativa cambió drásticamente. Estaba acostumbrado a poder entrar y salir de las principales divisas con relativa facilidad, incluso en condiciones volátiles. Con los mercados emergentes, particularmente durante un cambio significativo en el sentimiento de riesgo global, los spreads bid-ask se ampliaron drásticamente, y mi deslizamiento de ejecución incluso en posiciones de tamaño moderado se volvió doloroso. Lo que parecía una entrada decente en papel se evaporó rápidamente en drawdowns significativos porque no pude obtener las ejecuciones que necesitaba para gestionar la operación de manera efectiva o cortar las pérdidas limpiamente. La lección fue clara: no trates la liquidez de EM FX como la del G10, y dimensiona en consecuencia, especialmente cuando las grandes corrientes macro globales están cambiando. No se trata solo de volatilidad, se trata de la profundidad del propio mercado. Una sonda inicial más pequeña, esperando una señal de acción de precio más clara en el rebote, habría ahorrado mucho capital y frustración.