Intervención de la HKMA - Aprendiendo de la Tasa de Cambio Fija

Mirando hacia atrás, las intervenciones de la HKMA para defender la paridad han sido una lección constante, aunque a veces dolorosa, para mí. Mi error no fue necesariamente apostar contra la paridad a largo plazo, sino juzgar mal el momento y la fuerza de sus acciones.

Recuerdo que en 2018-2019, al ver la creciente diferencia entre HIBOR y LIBOR, las salidas de capital, pensé: "Esto es todo, no pueden sostenerlo". Abrí una posición corta en el HKD, anticipando un movimiento similar al que hemos visto en otros mercados emergentes con paridades bajo presión. Lo que subestimé fue el volumen de reservas que tenía la HKMA y su compromiso absoluto de mantener el rango de 7.75-7.85. Cada vez que la moneda se acercaba al extremo más débil, ellos estaban allí, absorbiendo liquidez, haciendo que fuera muy costoso mantener una posición corta.

El tamaño de mi posición era demasiado grande dada la incertidumbre y los profundos bolsillos del banco central. Terminé siendo exprimido varias veces, perdiendo capital en costos de carry y siendo detenido en movimientos pequeños y bruscos de vuelta dentro del límite más fuerte de la paridad. La lección fue clara: no luches contra un banco central con recursos ilimitados, especialmente cuando tienen un objetivo de política claro y declarado y los medios para hacerlo cumplir. Es un juego de desgaste que siempre están preparados para ganar. Puedes identificar los puntos de presión, pero cronometrar una ruptura es una tarea inútil a menos que haya un cambio de régimen fundamental.