Reflexiones sobre los rendimientos de los JGB y los vientos en contra del Nikkei

Observar la retórica del Banco de Japón se ha convertido en un trabajo a tiempo completo. Los sutiles cambios, o la falta de ellos, en su postura sobre el control de la curva de rendimiento me están dando un latigazo. Con los rendimientos de los JGB finalmente comenzando a subir más allá de lo que la mayoría anticipaba hace unos meses, es difícil no conectar los puntos con los posibles vientos en contra para el Nikkei. Los costos de endeudamiento doméstico inevitablemente aumentarán, impactando la rentabilidad corporativa de aquellos que dependen en gran medida de la financiación local, y podrían sacar algo de capital de las acciones hacia los bonos si el rendimiento se vuelve lo suficientemente atractivo. Ya estamos viendo salir algo de dinero extranjero, lo cual es preocupante.

Ahora, no estoy diciendo que el cielo se esté cayendo, pero una tendencia alcista sostenida en los JGB me hace cuestionar la narrativa del dinero fácil que ha sustentado gran parte de la carrera del Nikkei. Estoy vigilando muy de cerca a los exportadores, ya que un JPY más fuerte a raíz del aumento de los rendimientos sin duda afectaría sus márgenes. He estado recortando algunas de mis posiciones largas más agresivas en nombres de crecimiento allí y rotando hacia jugadas más defensivas, o al menos aquellas con importantes flujos de ingresos internacionales menos ligados al entorno de tasas domésticas. Todavía mantengo algunas posiciones principales, pero definitivamente estoy reduciendo la exposición. ¿Qué piensan los demás sobre esta dinámica? ¿Nos espera una corrección más profunda si el BOJ realmente pivota, o es solo ruido en los márgenes?